Экономика без диплома. Что я хотел бы знать о деньгах в восемнадцать - Ренат Фатуллин
Замещающие облигации появились из-за инфраструктурного разрыва. У части российских компаний были облигации в валюте, платежи по которым шли через западную инфраструктуру расчётов, а после блокировки этой инфраструктуры выплаты перестали доходить до российских держателей. В ответ эмитентам разрешили выпустить локальный аналог с теми же условиями, но с расчётами в рублях внутри страны: те же обязательства, только без блокированного посредника на пути денег.
Флоатеры — это облигации с переменным, а не фиксированным купоном: он привязан к ключевой ставке или похожему рыночному ориентиру и пересчитывается регулярно. Пока ставка высокая или растёт, флоатер платит больше, а цена такой облигации почти не шатается вместе со ставкой, в отличие от облигаций с фиксированным купоном, о которых шла речь выше.
Столетний долг, не доживший до старости
В июне 2017 года Аргентина разместила облигации сроком на сто лет, редкость даже для куда более стабильных стран, на 2,75 млрд долларов под 7,125% годовых. Спрос почти в четыре раза превысил предложение: крупные фонды и управляющие компании со всего мира охотно давали в долг стране, которая объявляла дефолт восемь раз за двести лет, потому что новое правительство обещало реформы, доходность выглядела заманчиво, а на глобальном рынке в те годы ставки повсюду были низкими и найти доходность становилось всё труднее.
Меньше чем через три года, в 2020 году, Аргентина объявила очередной дефолт и в августе того же года согласовала реструктуризацию долга на 65 млрд долларов: облигация, рассчитанная на век, не продержалась и трёх лет без потрясений. Срок сам по себе никогда не был гарантией надёжности: важнее, кто именно вам должен, а не насколько длинная у расписки дата на конце. Здесь работает та же закономерность, о которой уже шла речь в главе про риск и доходность: щедрая доходность почти никогда не бывает бесплатным подарком, кто-то в этой цепочке платит за неё повышенным шансом не получить деньги обратно.
Когда вклад — объективно лучший выбор
Вклад — самая простая версия того же самого одалживания денег: вы даёте банку, банк платит проценты, срок и сумма известны заранее. У вклада есть то, чего нет у большинства облигаций: страховка государства на определённую сумму на банк, о механике которой уже шла речь в главе про банки.
У вклада есть и то, чего нет у облигации: у вклада просто нет рыночной цены, которая может упасть из-за ставки. Вы либо держите его до конца срока и получаете ровно то, что обещали при открытии, либо забираете деньги досрочно и обычно теряете часть процентов, но не саму сумму вклада. Для денег на срок до года-двух, которые точно понадобятся к известной дате, это делает вклад разумнее облигации: не нужно следить за ценой и разбираться в эмитенте, не нужно бояться продать облигацию именно в момент, когда её цена просела из-за ставки. Облигации имеет смысл рассматривать, когда горизонт длиннее, сумма больше страхуемого лимита по вкладам или вам конкретно нужен фиксированный купон на несколько лет вперёд.
Что делать с этим вам
Выбор между вкладом, короткой облигацией, длинной облигацией с фиксированным купоном и флоатером решается одним и тем же вопросом: на какой срок эти деньги и что вы думаете о будущем ставки. Ответ на первый вопрос вы обычно знаете точно, ответ на второй, честно говоря, не знает никто, и это тоже нормально: даже без точного прогноза есть разумное решение под каждый сценарий.
Развилка(какой инструмент выбрать под свою ситуацию)
Сценарий А — деньги понадобятся в известный срок в пределах года-двух. Признаки: у вас уже есть дата, к которой сумма нужна целиком. Что делать: вклад или короткая надёжная облигация с погашением примерно к этой дате, без риска захотеть продать её раньше времени по неудобной цене.
Сценарий Б — деньги надолго, и вы ждёте, что ставка со временем снизится. Признаки: срок от нескольких лет, вас не пугает подождать. Что делать: облигация с фиксированным купоном подлиннее, желательно надёжного эмитента: падение ставки в будущем сыграет в вашу пользу через рост цены такой облигации.
Сценарий В — будущее ставки неясно, или она может ещё вырасти. Признаки: горизонт неопределённый, хочется подстраховаться от роста ставки. Что делать: флоатер или короткая облигация, которую не придётся продавать в невыгодный момент, если ставка вырастет ещё сильнее.
В любом случае доходность облигации стоит проверять по её эмитенту и рейтингу, а не только по цифре в приложении брокера. За более высокой доходностью почти всегда стоит и более высокий риск невозврата: тот же закон, что и в остальных инструментах книги.
Проверьте на себе(5 минут)
Откройте приложение брокера или банка и найдите свои вклады и облигации, если они есть. Для каждой облигации посмотрите не только доходность, но и эмитента: это государство, крупная компания или что-то, о чём вы никогда не слышали? Если полтора года назад вы держали облигацию с фиксированным купоном и сравните её цену тогда и сейчас — вы увидите на практике, как ставка двигает цену расписки, которую вы держите.
Три тезиса
— Облигация — это расписка, а долг вообще старше денег: по объёму глобальный рынок облигаций больше рынка акций, хотя внимание чаще достаётся именно акциям.
— Цена облигации с фиксированным купоном движется в обратную сторону от ставки: растёт ставка — дешевеет облигация, падает ставка — облигация дорожает. Срок расписки сам по себе не гарантия надёжности — важнее, кто именно вам должен.
— Вклад — самая простая и часто самая уместная форма того же одалживания денег, особенно на короткий и известный заранее срок. Выбор между вкладом, ОФЗ, корпоративной облигацией и флоатером — это выбор горизонта и риска, а не погоня за самой большой цифрой доходности.
Глава 20. Купить долю: акции
Зачем компания продаёт саму себя
В последние пару лет в новостях то и дело мелькает одна и та же формулировка: компания «провела IPO», «стала публичной», «вышла на биржу». Обычно за этим следует громкая цифра — сколько миллиардов долларов привлекли. Реже объясняют, что произошло на самом деле.
А происходит вот что: частная компания, которой раньше владели несколько человек, основатели, фонды, ранние сотрудники, впервые продаёт часть себя миллионам незнакомцев. Причём делает это добровольно, хотя могла бы просто занять денег или продаться